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　　11月27日，央行发布2023年三季度货币政策执行报告，重申稳健型货币政策的主基调，并注重货币政策的“跨周期和逆周期调节”，着重强调信贷总量适度增长、降低实体经济融资成本、优化信贷结构和化解金融风险等方面，进一步为经济高质量发展塑造良好的金融环境。

　　稳定信贷总量增长节奏，盘活存量贷款资金。报告强调引导金融机构信贷“总量适度、节奏平稳”。截至2023年9月末，金融机构各项贷款余额达235.3万亿元，同比增长10.9%。央行综合使用多种总量型货币政策工具促进金融体系流动性合理充裕，9月15日进行今年第二次降准0.25个百分点，释放流动性5000亿元，为实体经济回暖向好起到了较好的支持作用。同时，央行也在专栏中提出“提升资金使用效率”，明确促进资金循环流动的重要性。应综合考量增量和存量信贷对于经济的支持力度，不单聚焦于增量指标，对于金融体系中相当一部分“空转”的存量信贷，如果能够充分发挥这部分资金效能，可以对实体经济实现有力支撑。

　　利率政策协同成效显著，实体经济融资成本进一步降低。贷款利率方面，报告指出当前贷款利率仍处于历史低位，利率政策协同效果显著，9月新发放贷款利率为4.14%，同比降低0.2BP，实体经济融资成本进一步下降，对稳定投资、扩大内需起到一定积极作用。同时“优化房地产利率政策”，存量首套房贷利率降低逐步落地，并调降二套房贷利率下限，商业银行提前还贷风险减轻，有助于稳定银行盈利水平。存款利率方面，截至9月已引导主要银行下调1年期及以上存款利率10至25个基点，存款利率多次调降有助于商业银行负债端成本管控。

　　政策工具引导资金结构优化。普惠小微、乡村振兴、科技创新和绿色发展等重点领域和薄弱环节的政策支持力度加强，积极运用多种结构性货币政策，结构优化使金融体系对实体经济支持效能显著改善。报告强调“助力民营经济恢复发展”，并在展望部分提出“研究出台金融支持民营经济发展政策文件”的表述，我们预计，未来民营企业金融支持有望进一步加大。

　　11月27日，FSB（金融稳定理事会）发布2023年全球系统重要性银行名单（G-SIBs榜单），建设银行、农业银行由第二组升至第一组，交通银行正式入选。至此，中、农、工、建四大行附加资本监管要求为1.5%，交通银行为1%。此前，《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》要求四大行TLAC风险加权比率和TLAC杠杆比率应于2025年初分别达到16%、6%，2028年初分别达到18%、6.75%TB体育官方网站。交行入选及两家银行的升组表明G-SIBs榜单对我国商业银行有着更高的资本要求，未来银行可通过可转债转股、定增等方式补充资本，同时鼓励银行发展大零售、手续费业务等轻资本业务。

　　近期多次会议召开TB体育官方网站，在商业银行金融支持实体经济、风险化解、资本监管等多方面给予银行颇多利好。现阶段建议配置银行板块。当前银行PB(LF）为0.52x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，当前时点建议重点关注。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，我们预计，银行资产质量将会边际改善，存款利率多次调降减轻息差成本压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素有望贡献银行板块估值反弹，建议在Q4配置银行板块。

　　政策空间有望打开，稳复苏环境中寻找优质银行修复机会。当前息差或有收窄压力，LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素在估值中已有体现。三季度以来信贷投放节奏放缓，仍需期待实体经济需求全面恢复，建议重点关注普惠小微、涉农业务等的业绩释放点。我们认为，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。

　　银行板块整体跑输沪深300。上周（11.27-12.1）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至3,029.67点。银行板块整体跑输沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-1.86%，跑输沪深300指数（-1.18%）0.68个百分点。上周行业指数整体下降，涨幅前五的行业为煤炭、社会服务、电子、机械设备和医药生物，周涨跌分别为2.24%、1.65%、0.98%、0.96%和0.43%。跌幅前五的行业为房地产、传媒行业新闻、建筑材料、美容护理和非银金融，周跌幅分别为-5.50%、-3.31%、-3.03%、-2.60%和-2.53%。

　　银行板块表现分化。上周（11.27-12.1）A股市场银行股涨跌幅前五分别为华夏银行（2.28%）、中国银行（1.51%）、渝农银行（1.23%）、民生银行（1.04%）、工商银行（0.21%）。跌幅前五分别为宁波银行（-8.24%）、招商银行（-5.80%）、南京银行（-4.59%）、杭州银行（-4.50%）、成都银行（-4.47%）。

　　截至12月1日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.86%、0.85%、5.52%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.15pct、0.03pct和-1.76pct。

　　银行间流动性跟踪：上周（11.27-12.1）国股银票转贴现利率均为下降。2023年12月1日，国股银票转贴现利率：1个月为0，较前一周下降179BP；3个月为0.40%，较前一周下降3BP；6个月为1.09%，较前一周下降6BP。

　　国股银票转贴现利率跟踪：上周（11.27-12.1）存款类机构质押式回购加权利率有升有降。2023年12月1日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.61%，较前一周下降23BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.80%，较前一周下降38BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升21BP，GC007较前一周下降98BP。

　　银行资本工具跟踪：上上周（11.27-12.1）银行资本工具到期收益率有升有降。2023年12月1日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.83%、3.30%和3.38%，较前一周分别变动2BP、-2BP、2BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.89%、3.37%、3.49%，较前一周分别变动1BP、-2BP、1BP。

　　商业银行同业存单跟踪：上周（11.27-12.1）同业存单发行利率均为上升。2023年12月1日，1个月期2.56%，3个月期2.73%，6个月期2.74%，相较于前一周分别变动25BP、7BP、5BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行行业新闻、城商行分别是2.64%、2.74%。

　　上周（11.27-12.1），同业存单收益率整体上升。2023年12月1日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.43%、2.62%、2.65%、2.64%，相较于前一周分别变动11BP、3BP、4BP、3BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动2BP、2BP、3BP至2.61%、2.63%、2.70%。

　　风险因素：宏观经济增速下行可能影响银行业绩；政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。

　　证券之星估值分析提示宁波银行盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示建设银行盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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　　证券之星估值分析提示工商银行盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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